摘要:

在“财权上移、事权下放”的财政体制下，地方财政纵向失衡如何影响地方政府的干预路径选择，并影响微观资源配置效率，是深化央地财政关系改革亟待回答的关键问题。本文基于2013—2023年地级市与A股上市公司匹配面板数据，实证考察了地方财政纵向失衡对企业非效率投资的影响及其作用机制。研究发现，地方财政纵向失衡与企业非效率投资之间呈“U型”关系：适度的地方财政纵向失衡激励地方政府采取服务型干预模式，而当失衡程度突破临界阈值后，过度的财政压力迫使地方政府转向采取汲取型干预模式，加剧企业投资扭曲。该结论在内生性检验及一系列稳健性检验后依然成立。机制检验表明，地方财政纵向失衡会动态影响企业融资支持、政府补贴和科技发展支持等政策，进而影响企业投资效率。异质性分析显示，上述非线性传导效应在低土地财政依赖度城市企业、低地区市场化程度企业、民营企业和低行业集中度企业中显著。本文揭示了财政激励与企业投资行为之间的非线性关系，为理解有为政府的作用边界提供了新的微观证据，也为“十五五”时期深化央地财政关系改革、培育地方可持续财源、规范政府短期汲取行为提供了决策参考。

关键词: 地方财政纵向失衡；企业投资效率；政府干预路径；央地财政关系；有为政府